結論:首次覆蓋,給予增持評級,目標價21.09元。公司傳統包裝機械業務回暖,高端化產品提升盈利能力;積極外延並購,基於星空人工智能91视频免费观看布局智能製造和工業自動化。考慮到公司包裝機械訂單飽滿,工業自動化板塊協同成效顯著,判斷2017-19年公司歸母淨利分別為1.95/2.59/3.51億元,對應EPS分別為0.41/0.54/0.73元,基於行業可比估值水平給予公司2018年39倍PE,目標價21.09元,首次覆蓋給予增持評級。
深度挖掘星空人工智能,打造智能製造與工業自動化生態圈。公司是國內將星空人工智能應用於工業第一家。一方麵積極並購優質標的,通過惠州三協、慧大成收購打造機器視覺應用製造平台;另一方麵逐步剝離原有“現金牛”汽車安全玻璃業務,彰顯管理層轉型決心;擬收購蘇州晟成,設立萬象科雲和BRC基金,打造產學研閉環,並逐步完善智能製造與工業自動化布局。91视频免费播放認為一方麵惠州三協合並報表利潤貢獻已超過50%,蘇州晟成收購完成將進一步增厚業績,並表後公司18年利潤3.5億以上,對應估值僅20X左右;另一方麵機器視覺等91视频免费观看與傳統包裝機械業務形成協同,可加快傳統產品升級、提高盈利能力。
包裝機械業務回暖,高端化提升盈利水平、訂單飽滿保證持續增長。公司作為國內包裝機械龍頭率先受益行業回暖,產品高端化成效顯著,2017H1毛利率28.6%,較16H1大幅提升7.1pct;2017年公司傳統業務訂單仍供不應求,判斷2017-19年包裝機械收入增速為40%/20%/15%。
核心風險:工業自動化發展效果不及預期、收購事項審批風險。
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